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114.28元/股！国产GPU第一股IPO引爆市场，这些硬实力藏不住了

最近打新圈热度最高的话题，莫过于国产GPU第一股摩尔线程的IPO动态。11月20日晚间，这家备受关注的硬科技企业正式公布发行价——114.28元/股，一举创下今年科创板新股发行价新高，相关消息迅速刷屏股民社群，引发全网热议。

作为国产GPU赛道的标杆企业，摩尔线程的每一步动作都牵动着市场神经。这次IPO不仅承载着企业自身的发展期许，更折射出国产芯片替代的行业大势。今天就用最接地气的大白话，结合官方数据和最新动态，带大家全面读懂这只高价新股：它凭啥能定出114元的高价？背后有哪些机构撑腰？真实硬实力到底如何？对普通投资者来说又藏着哪些机会？

一、为啥这只新股能刷屏？核心逻辑藏不住

要理解摩尔线程的市场热度，首先得搞懂GPU赛道的重要性。GPU俗称算力心脏，小到电脑游戏、手机视频，大到AI大模型训练、数据中心运行、自动驾驶研发，几乎所有高科技领域都离不开它。但长期以来，国内高端GPU市场被海外巨头垄断，国产化率不足10%，核心技术和供应链一直受制于人。

随着AI技术爆发式增长，算力需求呈指数级上升，加上国产替代的政策支持，国内GPU赛道迎来了发展黄金期。摩尔线程作为国内首家实现全功能GPU大规模量产的企业，自2020年成立以来就聚焦自主研发，短短五年间完成四次架构迭代，成功量产五颗芯片，自然成为市场关注的焦点。

此次IPO的关键数据，每一个都彰显着其行业地位（数据均来自企业官方公告）：

• 发行价114.28元/股：今年科创板新股最高发行价，对应的2024年静态市销率122.51倍，虽高于同行业平均水平，但反映了市场对其成长性的期待；

• 募资规模近80亿：发行7000万股新股，占发行后总股本的14.89%，募集资金总额79.996亿元，扣除4.24亿元发行费用后，净额75.76亿元将全部投入新一代AI训推芯片、图形芯片研发及补充流动资金；

• 市场关注度拉满：网下询价阶段，284家机构管理的7766个配售对象参与报价，有效申购倍数高达1571.56倍，足见机构对其认可度；

• 业务聚焦高增长领域：2025年上半年，公司AI智算业务收入占比高达94.85%，在手订单达20亿元，其中17亿元为AI智算相关订单，且已完成部分交付测试，商业化落地成效显著。

这些数据背后，是国产GPU从技术研发到市场应用的实质性突破，也是资本对硬科技赛道长期价值的认可。

二、深度拆解：114元定价贵不贵？4亿发行费花得值吗？

1. 114元/股，估值到底合理吗？

判断新股定价是否合理，不能只看绝对价格，得结合行业趋势和企业成长性综合判断。

从行业维度看，GPU赛道正迎来爆发式增长。根据弗若斯特沙利文数据，2024年全球GPU市场规模已达10515.37亿元，预计2029年将飙升至36119.74亿元，年复合增长率24.5%；其中中国市场规模2029年将达13635.78亿元，占全球比例从2024年的15.6%提升至37.8%，国产替代空间巨大。

从企业自身看，摩尔线程的成长性十分突出。2024年公司营收6.53亿元，2025年上半年营收已达7.02亿元，半年收入超去年全年；自主研发的MUSA统一系统架构，支持从FP8到FP64全计算精度，成功适配Pytorch、Tensorflow等主流AI框架，最新显卡性能已达到海外同类产品的70%以上，技术差距持续缩小。

行业分析人士指出，122.51倍的市销率看似偏高，但考虑到GPU赛道的稀缺性、企业的技术壁垒和商业化进展，这一估值更多是对国产替代潜力的定价。对比同赛道企业，某AI芯片龙头2023年上市时市销率98倍，如今已实现连续盈利，2025年前三季度营收同比增长2386%，足以说明硬科技企业的成长爆发力。

2. 4.24亿元发行费，到底花在了哪？

很多投资者对4亿多元的发行费存在疑问，其实结合半导体行业IPO的特殊性，这一费用完全在合理区间。

根据官方公告，4.235477亿元发行费（约4.24亿元）主要包括保荐承销费、审计费、律师费等，其中保荐承销费占比最高。半导体行业IPO的保荐承销难度远超普通行业，需要专业团队对芯片研发流程、专利归属、产能规划、供应链体系等进行深度核查，人力和时间成本极高。

对比同类企业，2023年某半导体制造企业IPO募资110亿元，发行费5.8亿元，费率5.3%；摩尔线程发行费率约5.3%，与行业平均水平基本一致，并未超出合理范围。而且这笔费用是企业上市的一次性成本，募集的75.76亿元净额将全部投入核心研发项目，为后续技术迭代和产能扩张提供资金支持，长远来看对企业发展意义重大。

专业机构解读称，发行费的高低不能只看绝对金额，关键看募资资金的使用效率。摩尔线程的募投项目聚焦新一代AI芯片和图形芯片研发，直接瞄准行业核心技术痛点，一旦落地将进一步提升国产GPU的竞争力，这笔投入对国产替代进程具有重要推动作用。

三、战略配售阵容曝光：哪些大佬在力挺国产GPU？

摩尔线程的战略配售名单，堪称硬科技领域的豪华天团，既体现了专业资本的认可，也彰显了产业协同的强大势能。

根据官方披露，本次战略配售拟发行1400万股，占发行总量的20%，参与机构涵盖国家级投资基金、头部券商、互联网巨头、产业投资方等多个领域。其中核心参与者包括：

• 中证投资：作为保荐人相关子公司，按规定获配140万股，占战略配售总量的10%，代表了资本市场对企业基本面的认可；

• 员工战略配售计划：公司高级管理人员和核心员工设立专项资产管理计划，最高可获配700万股，占发行总量的10%，体现了核心团队对企业未来的信心；

• 产业投资方：美团旗下深圳三快网络、天翼资本、北京电控产投等企业参与配售，这些企业既是摩尔线程的潜在客户，也是产业链上下游的重要合作伙伴，形成了研发+应用的协同生态；

• 国家级基金：中国国有企业结构调整基金二期、中保投基金等国家级资本参与，凸显了GPU赛道在国家科技战略中的重要地位。

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更值得关注的是，根据证监会2025年10月12日发布的政策，自2025年1月29日起全面暂停限售股出借，战略投资者无法通过转融通套利，必须长期持有（锁定期12-24个月）。在这种背景下，机构依然大额参与配售，足以说明对摩尔线程长期发展的坚定信心。

行业观察人士表示，战略配售的多元阵容，本质是政策支持+资本认可+产业绑定的三重背书。这些机构不仅带来了资金，更能为企业提供技术协同、市场资源、供应链支持等多方面助力，加速国产GPU的生态建设和商业化落地。

四、硬实力揭秘：国产GPU到底强在哪？

摩尔线程能获得市场和资本的双重认可，核心源于其在技术、产品、生态三大维度的硬实力积累。

1. 技术团队：汇聚全球行业精英

公司创始人张建中曾在英伟达任职14年，曾任全球副总裁、大中华区总经理，期间将英伟达在中国的市场份额从不足50%提升至超80%，拥有深厚的行业资源和管理经验。核心团队成员大多来自英伟达、AMD、英特尔、微软等国际科技巨头，平均拥有15年以上GPU行业经验，覆盖芯片设计、架构研发、软件生态等全产业链环节，形成了兼具技术深度和行业视野的研发梯队。

截至2025年6月，公司累计拥有授权专利514项，其中发明专利428项，覆盖GPU架构设计、AI算法、图形渲染等核心领域。依托自主研发的MUSA架构，摩尔线程成为国内极少数支持DirectX 12的国产GPU厂商，也是国内首家实现从芯片设计到软件生态全栈自主可控的企业。

2. 产品落地：从研发到量产的跨越

与很多仍停留在研发阶段的芯片企业不同，摩尔线程已经实现了全功能GPU的大规模量产，完成了研发-生产-销售的闭环。截至2025年11月，公司已成功量产五颗芯片，完成四次GPU架构迭代，构建了覆盖AI智算、高性能计算、图形渲染等多个领域的产品矩阵。

在商业化落地方面，公司与东华软件达成深度合作，共建宁波、盐城两大GPU服务器生产基地，其中宁波基地年产300P智算服务器，盐城基地规划年产10万卡GPU服务器，且均已投产，首批产品已应用于宁波人工智能超算中心二期。双方签订的三年50万片GPU采购协议，2025年前三季度已完成18.7万片提货，执行率达37%，充分证明了产品的市场认可度。

3. 生态建设：开源协同促进行业发展

GPU的竞争不仅是硬件性能的比拼，更是生态体系的较量。摩尔线程坚持产品与生态双轮驱动，依托MUSA架构持续推进软件开源与社区共建，已成功实现对DeepSeek - R1、ChatGLM3等7个主流大模型的适配，性能损耗控制在8%以内。

公司还将摩尔线程与摩尔学院两大社区上线Gitee平台，开源核心算子库、融合算子库等关键资源，支持开发者联合定制融合算子，帮助行业客户实现高效迁移与部署。目前已有数百个开源算子落地应用，覆盖医疗、金融、政务等多个领域，推动国产GPU生态从单点突破向系统协同发展。

五、普通投资者该关注什么？这些关键点要记牢

对于普通投资者来说，摩尔线程的IPO不仅是一次打新机会，更是了解国产硬科技赛道的窗口。以下几个关键点值得重点关注：

1. 赛道价值：国产替代的长期机遇

GPU作为算力核心，是AI、云计算、自动驾驶等新兴产业的基础支撑，而国内高端市场长期被海外巨头垄断，国产替代势在必行。根据行业预测，中国AI智算GPU市场规模2029年将达到10333.40亿元，年均复合增长率56.7%，赛道成长性十分突出。

摩尔线程作为首家登陆科创板的国产GPU企业，在A股市场具有稀缺性，其发展进程将直接反映国产GPU的替代节奏。对长期投资者来说，关注企业的技术迭代速度、市场份额提升和盈利改善情况，比短期股价波动更有意义。

2. 投资逻辑：硬科技的核心看研发与落地

硬科技企业的投资逻辑，核心在于研发投入的转化效率和商业化落地能力。摩尔线程2024年研发投入占营收比例较高，这是芯片企业保持技术领先的必要条件。随着募资资金的逐步投入，新一代AI芯片和图形芯片研发项目有望加速推进，进一步扩大技术优势。

从行业案例来看，某AI芯片龙头企业上市初期也处于亏损状态，但凭借持续的研发投入和商业化突破，2025年前三季度已实现营收同比2386%的爆发式增长，连续四个季度盈利，证明了硬科技企业先投入后收获的成长规律。

3. 理性看待：把握长期趋势，忽视短期波动

需要明确的是，硬科技企业的发展往往需要长期积累，股价短期可能会受市场情绪、行业周期等因素影响出现波动。对于普通投资者来说，应理性看待企业的成长周期，避免盲目跟风追逐短期热点。

行业分析人士建议，关注摩尔线程这样的硬科技企业，可重点跟踪三个指标：一是技术迭代速度，是否能持续推出符合市场需求的新产品；二是商业化进展，营收增速、客户拓展、订单执行情况是否向好；三是生态建设成效，是否能吸引更多开发者和合作伙伴加入，形成产业协同效应。

六、国产GPU的突破，值得期待吗？

摩尔线程的高价IPO，不仅是一家企业的资本市场之旅，更是国产GPU赛道发展的一个重要里程碑。从2020年成立到冲刺科创板，短短五年时间，这家企业完成了从技术研发到大规模量产的跨越，背后是中国硬科技产业的快速崛起，也是国产替代浪潮的必然结果。

全球GPU市场正迎来万亿级增长机遇，而国产企业正从跟跑向并跑跨越。摩尔线程的自主研发之路，不仅为自身赢得了发展空间，也为整个国产GPU行业积累了技术和生态经验。随着更多资本和资源向硬科技领域聚集，相信未来会有更多国产GPU企业实现技术突破，逐步打破海外垄断。

对于投资者来说，摩尔线程的IPO提供了一个参与国产硬科技发展的机会，但更重要的是看到其背后的行业趋势和国家战略方向。硬科技的发展从来不是一蹴而就的，需要长期的耐心和坚定的信心。

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最后想问大家：你如何看待国产GPU的发展前景？对于摩尔线程这样的硬科技企业，你更关注它的技术实力、商业化进展还是生态建设？欢迎在评论区分享你的观点，一起为国产硬科技加油！

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